Høring om tre bekendtgørelser til gennemførelse af gennemsigtighedsdirektivet
8. december 2006
Finanstilsynet,
Att.: Stefan Gotfredsen
Finansrådet og Børsmæglerforeningen (herefter foreningerne) har modtaget
bekendtgørelse om udstederes oplysningsforpligtelser, bekendtgørelse om
storaktionærer og bekendtgørelse om betingelserne for optagelse til note-
ring af værdipapirer på en fondsbørs mv. i høring fra Finanstilsynet.
Foreningerne mener, at navnlig bekendtgørelsen om udstederes oplysnings-
forpligtelser og storaktionærbekendtgørelsen medfører ændringer på centra-
le områder, herunder i forpligtelsen for udstedere til at udbrede reguleret
information - fx intern viden - i hele EU/EØS. Det er derfor nødvendigt, at
reglerne er klare og operationelle, og foreningerne støtter Finanstilsynets
hensigt om at udarbejde vejledninger til bekendtgørelserne.
Bekendtgørelserne giver foreningerne anledning til nedenstående specifikke
bemærkninger.
Bekendtgørelse om udstederes oplysningsforpligtelser
§ 1
Vedrørende § 1, stk. 3, nr. 1 foreslår foreningerne, at sætningen deles op,
således at det står klarere, hvad der gælder for aktier, og hvad der gælder
for obligationer og andre former for omsættelige gældsinstrumenter. Den
nuværende formulering er lang og vanskelig at læse.
§ 2
Det fremgår af § 2, stk. 2, at oplysninger skal udbredes på en måde, som
sikrer, at de i videst muligt omfang når ud til offentligheden i hele Den Eu-
ropæiske Union mv. Det har i forbindelse med denne forpligtelse været
drøftet - herunder i CESR-regi - hvor langt forpligtelsen rækker.
Det bør i forbindelse med § 2, stk. 2 og 3 præciseres - eventuelt i den
kommende vejledning - at bestemmelsen indebærer en forpligtelse til i vi-
dest muligt omfang at sikre, at informationen bliver let tilgængelig og kan
nås af nationale medier via et europæisk-dækkende nyhedsbureau såsom
Reuters eller Bloomberg, hvor det vil være naturligt at søge information om
udstedende selskaber i Europa.
Der er i reglerne indbygget den forudsætning, at investorer og andre inte-
resserede selv skal gøre en aktiv indsats for at hente den tilgængelige in-
Side 2
Journalnr. 514/08
Dok. nr. 158391-v2
formation, idet der ikke i reglerne ligger en forpligtelse for de pågældende
nyhedsbureauer til faktisk at videresende informationen til nationale medier.
Omdrejningspunktet i forpligtelsen er således informationens tilgængelig-
hed, hvilket bør fremgå klarere af bekendtgørelsen eller præciseres i den
kommende vejledning.
§ 4
Af bestemmelsens 2. pkt. fremgår det, at en udsteder, der offentliggør kvar-
talsrapporter, ikke er forpligtet til at offentliggøre periodemeddelelser. Det
er imidlertid ikke klart efter hvilke regler, disse kvartalsrapporter skal være
udarbejdet. Foreningerne læser dog § 4 således, at for så vidt angår finan-
sielle virksomheder, vil disse i stedet for periodemeddelelsen kunne offent-
liggøre kvartalsrapporter, hvis kvartalsrapporterne er udarbejdet i overens-
stemmelse med bekendtgørelse om finansielle rapporter for kreditinstitutter
og fondsmæglerselskaber m.fl. Vi skal bede om tilsynets bekræftelse af
denne læsning.
§ 5
Vedrørende § 5, stk. 3 læser foreningerne bestemmelsen således, at forplig-
telsen ikke omfatter udstedende selskabers ydelse af lån, hvor dette er en
normal del af udstederens forretning, men alene omfatter offentliggørelse af
selskabets egen optagelse af lån. Vi skal bede om Finanstilsynets bekræftel-
se heraf.
§ 6
Der følger en forpligtelse af § 6 for udstedere til ved udgangen af hver ka-
lendermåned at offentliggøre det samlede antal stemmerettigheder og den
samlede kapital i selskabet, i hvilket der er sket en stigning eller fald.
I forhold til danske, udstedende selskaber, som er omfattet af aktiesel-
skabslovens regler, kan der imidlertid alene ske ændringer i aktiekapitalen
og antallet af stemmerettigheder på en generalforsamling. Bestemmelsen er
umiddelbart møntet på udenlandske aktieselskaber, som har såkaldt "fly-
dende aktiekapital". Bestemmelsen må forstås således, at danske, udste-
dende selskaber skal offentliggøre ændringer ved udgangen af den kalen-
dermåned, hvor den pågældende generalforsamlingsbeslutning, hvor der er
vedtaget en ændring af aktiekapitalen eller antallet af stemmerettigheder,
er blevet gennemført. Vi skal anmode om Finanstilsynets bekræftelse af
denne læsning.
§ 7
I § 7, stk. 2 forpligtes en udsteder, der har Danmark som hjemland, og hvis
værdipapirer alene er optaget til notering eller handel på en fondsbørs eller
autoriseret markedsplads her i landet, til at offentliggøre oplysninger på den
i § 27a, stk. 1 foreskrevne måde, på dansk. Det er i den forbindelse væ-
sentligt, at danske udstedere i praksis vil kunne offentliggøre oplysningerne
på dansk uden uforholdsmæssige økonomiske eller administrative konse-
kvenser. Kravene hertil bør fremgå klarere af bekendtgørelsen eller præci-
seres i den kommende vejledning.
Side 3
Journalnr. 514/08
Dok. nr. 158391-v2
Foreningerne skal desuden for god ordens skyld bemærke, at § 7, stk. 6 er
vanskelig at læse.
§ 8
Foreningerne foreslår, af det kommer til at fremgå af overskriften til § 8, at
der er tale om oplysninger til registrering og opbevaring.
Bekendtgørelse om storaktionærer
§ 1
Vedrørende § 1, stk. 3 foreslår foreningerne en præcisering, således at det
fremgår, at der er tale om aktier optaget til notering eller handel på en
fondsbørs eller en autoriseret markedsplads her i landet, men som ikke har
Danmark som hjemland.
§ 2
Sammenhængen mellem stk. 2-6 i § 2 synes uklar, og det er usikkert på
baggrund af bestemmelserne, hvilke frister der gælder i hvilke situationer.
Foreningerne læser § 2, stk. 3 nr. 1 og 2 således, at nr. 1 vedrører handler
og nr. 2 vedrører anden etablering af besiddelsesforhold samt ændringer i
besiddelsesforhold - det vil navnlig sige passive ændringer, som skyldes
udsteders ændringer i kapital eller stemmerettigheder.
Videre læser foreningerne § 2, stk. 5 således, at i de situationer, hvor der er
tale om passive ændringer mv. jf. § 2, stk. 3 nr. 2, er flagningsmeddelelsen
rettidig, når aktionæren eller den fysiske/juridiske person får kendskab til
udsteders ændringer eller bliver underrettet herom, jf. reglerne om udste-
ders oplysningsforpligtelser. Vi skal anmode om tilsynets bekræftelse af
denne tolkning.
Det er imidlertid uklart, hvorfor der i stk. 6 opstilles en særregel for AL-
MA'er, idet disse allerede er omfattet bekendtgørelsens flagningsregler, jf. §
2, stk. 1.
§§ 2, 4 og 7
Generelt vedrørende reglerne for meddelelse om større aktiebesiddelser er
det uklart, hvorvidt og i givet fald i hvilket omfang der sker en ændring af
de gældende flagningsregler i storaktionærbekendtgørelsen.
Den gældende storaktionærbekendtgørelse indeholder i § 1 en opregning af
situationer, hvorefter betydelige andele skal offentliggøres, hvilket umiddel-
bart synes tilsvarende at ske i § 7, stk. 4 i bekendtgørelsen, som er sendt i
høring.
Af udkastet til bekendtgørelsen fremgå der dog af § 4 en række situationer,
som skal medregnes som større besiddelser og flages. Som § 4 og § 5,
stk. 1 imidlertid er formuleret, giver bestemmelserne grobund for tvivl om,
hvorvidt der er tale om to forskellige pligtsubjekter/personkategorier, idet
Side 4
Journalnr. 514/08
Dok. nr. 158391-v2
de af udkastets §§ 2 og 4 umiddelbart er samlet i den gældende bekendtgø-
relses § 1.
Foreningerne skal på baggrund heraf anmode om en afklaring af, hvordan
reglerne for de respektive personkategorier i §§ 2 og 4 skal anvendes i
praksis, samt i hvilket omfang flagningsreglerne giver anledning til ændring
af gældende regler og praksis på området. I den forbindelse ønskes det
navnlig afklaret, om reglerne i forbindelse med pant og aktielån er uændre-
de, samt om der sker ændringer til reglerne for custody services og i forbin-
delse med proxy voting og nomineeaftaler.
§ 8
Vedrørende § 8, stk. 1 nr. 2 giver begrebet 'depositarer' anledning til for-
tolkningstvivl.
Som eksempel kan nævnes globale depotaftaler med flere mellemled, som
anvender 'nominee accounts'. En sådan kæde vil indeholde flere deposita-
rer, og det bør derfor præciseres, i hvilket led reglen finder anvendelse.
§ 14
Det er uklart, hvad der menes med § 14, stk. 2 nr. 1 in fine: "men uden
nogen henvisning til de pågældende selskaber".
Bekendtgørelse om betingelserne for optagelse til notering af værdipapirer
på en fondsbørs m.v.
Bekendtgørelsen giver ikke foreningerne anledning til bemærkninger.
Såfremt foreningernes bemærkninger giver anledning til spørgsmål, står vi
selvsagt til rådighed.
Med venlig hilsen
Sidsel Nordengaard
Direkte 3370 1064
sin@finansraadet.dk
